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　　制度变革去“三非”化，体育产业未来提升空间广阔。体育产业是发达国家国民经济的重要组成部分，当前我国体育产业占GDP比例仅为0.6%。

　　存在非市场化、非服务化、非大众化的特点，处于产业主体地位的体育服务业占产值比例不到20%，赛亊运营的收入结构中70%依赖赞助收入，全国体育人口占比仅40%。未来随着简政放权推行，赛亊运作等核心资源放开，体育产业潜在增长空间将被打开，体育服务市场前景广阔。

　　政策红利加速体育市场化进程，剑指5万亿市场空间。当前体育制度制约了社会资金参与度及产业链发展。随着46号文发布，在赛亊审批、运动员职业化，转播权限以及体育场馆经营等领域的去行政化改革，使体育产业总规模至2025年有望超过5万亿元，2014-2025年复合增速将达到24.6%。同时赛亊转播权的开放使得互联网产业新媒体加速入场，助推版权价值市场化定价。未来大众用户需求释放也有望带来行业升级机会。

　　与发达国家体育产业发展对比，扩大市场规模将是政策着力点。与成熟国家对比，我国在扩大体育产业规模、升级结构、发展体育服务业将是政策着力点。同时放开赛亊转播权，扩大赛亊收入规模，有望使国内产生顶级赛亊。丰富市场供给，提高大众参与度，将实现行业内生增长。在全球资本市场的体育相关公司主要分为三类：第一类是以UA、NIKE为代表DE体育用品公司；第二类以EA为代表的开发体育游戏类公司；第三类是体育服务相关产业，包括球队、体育媒体、赛亊运营、场馆运营等相关公司。

　　极建基于赛亊的体育产业链，产业链协同发展。体育产业产业链核心环节包括赛亊运营、场馆运营、体育营销和大众健身，其中又以赛亊运营最为核心。随着赛亊审批权和转播权放开，国内版权运营空间巨大，民营资本的参与将提升赛亊整体商业价值，带动职业运动员市场及衍生行业发展。

　　以中超联赛为例，未来收入增长空间超20倍。同时，大众体育审批权优先放开以及逐渐提高的群众基础为马拉松等项目市场化打下良好基础。

　　投资建议：市场化改革红利及居民消费水平提升将促进我国体育产业迎来黄金十年，行业增加值有望保持复合24%的年均增速，5万亿市场规模亟待深入挖掘。同时由于当前体育服务仅贡献体育产业产值不到20%，未来提升空间最为巨大，主要表现在赛亊运营、场馆运营、体育营销以及大众健身等领域。行业发展提速相关上市公司有望受益。站在产业链角度，建议关注几类上市公司：一是体育营销类，包括广告费和收视费双向型媒体，如华录百纳、道博股份、乐视网、雷曼股份、国旅联合、欧迅体育等。二是赛亊运营类，包括竞技赛亊和大众赛亊等，如中体产业、莱茵体育、智美集团、奥瑞金等。三是体育场馆运营，如体育之窗。四是体育用品类，包括运动鞋服及户外用品等，如贵人鸟、安踏体育、匹克体育等。

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